Todas las miradas puestas en los bancos centrales: la Fed y el BCE se reúnen esta semana

EUR

El informe final del PIB del primer trimestre de 2023 mostró que la Eurozona entró en recesión, aunque sólo en la definición más técnica del término: dos trimestres consecutivos con una pequeña contracción del 0,1%. Este dato es retrospectivo, pero ha contribuido ligeramente al pesimismo sobre la evolución actual de la economía europea.

Creemos, sin embargo, que la recesión técnica se debe sobre todo a factores puntuales y que la economía de la Eurozona está bien preparada para funcionar en los próximos trimestres, ya que la bajada de los precios de la energía y la rigidez del mercado laboral apoyan el gasto de los hogares. Si la esperada subida de los tipos de interés por parte del BCE esta semana va acompañada de una retórica hawkish (de línea más dura), el euro debería verse favorecido por la reunión.

USD

Los dos grandes acontecimientos que se producirán en cadena esta semana pueden hacer que el dólar salga por fin del rango indeciso en el que se ha estancado últimamente. Mañana martes se publicará el informe de inflación de mayo. Estaremos muy atentos, ya que una sorpresa al alza podría ser suficiente para inclinar la decisión del día siguiente hacia una subida.

Estamos de acuerdo con la opinión general del mercado de que no habrá cambios en los tipos de interés en junio, pero las posibles discrepancias y los mensajes de tono hawkish podrían asegurar a los mercados que el próximo movimiento de los tipos será más al alza que a la baja. Sin embargo, estamos mucho más cerca del final de este ciclo de subidas en EE.UU. que en la zona euro, por lo que esperamos que el dólar obtenga peores resultados a medio plazo.

GBP

La libra esterlina sigue subiendo tanto frente al dólar como frente al euro, ya que los mercados esperan que el Banco de Inglaterra reaccione ante una inflación persistente subiendo los tipos muy por encima del 5%. Los datos macroeconómicos de esta semana podrían suponer el siguiente impulso para la libra.

Se espera otro sólido informe sobre el mercado laboral, con un crecimiento de los salarios cercano al 7%. Por su parte, el PIB mensual de abril debería marcar una vuelta al crecimiento. Por el momento, el camino a seguir para la libra parece ser el de la subida.

JPY

La reunión del próximo viernes del Banco de Japón será analizada con lupa por los inversores, aunque no esperamos que se produzca ningún cambio en la política monetaria ni que se introduzcan cambios radicales en los mensajes de la institución. El nuevo Consejo ha seguido manteniendo un tono moderado en sus últimas comunicaciones, y es probable que siga siendo así esta semana. Sin embargo, existe la posibilidad de que el banco mejore su opinión sobre la inflación, lo que podría ser percibido por el mercado como un preludio de una subida de tipos en un futuro no muy lejano. En la actualidad, los mercados de swaps atribuyen aproximadamente una probabilidad entre cuatro a una subida de 10 puntos básicos en septiembre, por lo que vemos margen al alza para el yen en caso de que el banco aumente sus previsiones de inflación.

También será interesante ver si el Banco de Japón aborda la reciente resistencia de la demanda de los consumidores. Las cifras del PIB de la semana pasada fueron mucho más fuertes de lo esperado por los economistas, y la economía japonesa registró un sólido crecimiento del 2,7% anualizado en el 1er trimestre (muy por encima del 1,6% previsto por los expertos). Seguimos esperando que el Banco de Japón adopte una postura de línea dura, aunque está por ver si se materializa en la reunión del viernes o más adelante.

CNY

El yuan siguió cayendo la semana pasada y fue una de las divisas asiáticas que peor se comportó. Una nueva depreciación frente al dólar estadounidense puede considerarse frustrante, sobre todo si se tiene en cuenta que la semana pasada fue dura para el billete verde, que cayó frente a casi todas las divisas del G10. Sin embargo, la caída del yuan parece limitada y, salvo sorpresa negativa (como una subida de tipos de la Fed esta semana), creemos que la moneda podría empezar a ganar terreno.

Los datos positivos podrían ayudar en este sentido, y esta semana se publicarán muchos, sobre todo el jueves, cuando se darán a conocer las principales cifras. Los datos del PMI Caixin de la semana pasada supusieron un respiro muy necesario, pero resultaron insuficientes para elevar de forma sostenible el sentimiento hacia el yuan. Poco después, la atención se dirigió a los datos comerciales, que mostraron un descenso interanual de las exportaciones del 7,5% en mayo, mucho mayor de lo esperado. Los datos del IPC y el IPP no fueron tan sorprendentes, pero no inspiraron optimismo: el primero confirmó que los precios al consumo subieron un 0,2% interanual, mientras que el segundo mostró que la deflación de los precios al productor se profundizó de nuevo, hasta el -4,6%. La debilidad de la actividad económica y la ausencia de presiones sobre los precios hacen que la atención se centre ahora en el Banco Popular de China, especialmente desde que los principales bancos estatales recortaron recientemente los tipos de depósito. Es difícil decir si veremos un recorte de tipos del FML el jueves, pero esta vez no podemos descartarlo por completo.

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