Los valores refugio se resienten ante la vuelta del optimismo a los mercados

EUR

Las cifras de inflación alivian poco al BCE. Aunque la inflación general sigue cayendo, el índice subyacente, mucho más rígido, volvió a registrar un récord en marzo, y ya se sitúa un 3% por encima de los tipos del BCE, lo que prácticamente garantiza la continuación de las subidas de tipos.

El hecho de que los temores bancarios en la eurozona parecen haber desaparecido dejará al banco central un amplio margen para alcanzar a la Reserva Federal en los próximos meses. Entre las subidas de los tipos de interés y las excelentes noticias procedentes de la recuperación de China, creemos que el camino para una mayor apreciación del euro está despejado.

USD

La economía estadounidense nos dejó dos buenas noticias la semana pasada. Los índices PMI de actividad empresarial repuntaron con fuerza, lo que refuerza la sensación de que la economía ha superado hasta ahora los problemas bancarios y sigue creciendo en medio de unos mercados laborales muy ajustados. El informe sobre la inflación medida por el índice PCE correspondiente a febrero (el preferido por la Reserva Federal) fue ligeramente inferior a lo previsto.

Ambas noticias contribuyeron a un fuerte repunte de las acciones estadounidenses y al debilitamiento del dólar, al invertirse los flujos de refugio seguro. Esta semana esperamos más de lo mismo, ya que por ahora el camino de menor resistencia para el dólar es a la baja.

GBP

Unos datos mensuales ligeramente mejores de lo esperado fue todo lo que necesitaron los traders para hacer subir a la libra frente a todas las demás divisas del G10, salvo el dólar canadiense.

Cada semana, las perspectivas de recesión son menos probables y la libra, que es, en algunos aspectos, la más barata del G10, se beneficia de ello. Será una semana tranquila en términos de publicaciones de datos, por lo que esperamos que la libra cotice estrechamente junto al euro frente a las divisas no europeas.

JPY

El yen japonés ha pasado de ser la divisa con mejor rendimiento del G10 durante el apogeo de las turbulencias bancarias a ser la peor ahora que los temores han remitido significativamente. Incluso frente al dólar estadounidense, que cayó de forma generalizada, el yen bajó alrededor de un 1% la semana pasada, y ya ha perdido más de la mitad de sus ganancias del mes hasta la fecha. Las cifras de inflación de la semana pasada, más elevadas de lo previsto, sobre todo en el índice subyacente, no fueron suficientes para salvar al yen, ya que los inversores esperan el cambio de liderazgo en el Banco de Japón antes de sacar conclusiones sobre el impacto de los datos en la política monetaria.

Esta semana no se publicarán datos macroeconómicos relevantes en Japón, a excepción de los datos sobre el gasto de los hogares a finales de semana. Teniendo esto en cuenta, la continua relajación de las preocupaciones bancarias podría provocar un retroceso continuado del yen, al igual que el aumento de las expectativas de subidas de tipos de los bancos centrales tras la subida de los precios del petróleo de hoy.

CNY

El yuan cerró la semana pasada con pocos cambios frente al dólar estadounidense, aunque su rendimiento fue inferior al de la mayoría de sus homólogos de los mercados emergentes. A pesar de algunos datos económicos positivos, el índice CFETS RMB ponderado por el comercio cayó un 0,5%. Los datos del índice PMI del NBS conocidos la semana pasada sorprendieron al alza, indicando una fuerte recuperación, especialmente en el sector servicios: el PMI no manufacturero subió a 58,2, su nivel más alto desde mayo de 2011.

Sin embargo, el PMI manufacturero de Caixin conocido hoy, que se centra en las empresas más pequeñas y orientadas a la exportación, ha decepcionado fuertemente al descender a 50,0, lo que no indica ni expansión ni contracción de la actividad. Aunque esto puede decirnos algo más sobre el estado de la demanda externa, confirma la irregularidad de la recuperación económica. Es probable que esta semana sea bastante tranquila antes de Semana Santa, interrumpida por el Festival Qingming (Día del Barrido de Tumbas) el miércoles. La atención se centrará principalmente en las noticias externas, pero prestaremos atención a los datos del PMI de servicios de Caixin, que se publicarán el jueves.

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