La libra se tambalea debido a que el Banco de Inglaterra insinúa recortes de tipos en el Reino Unido

EUR

Las últimas semanas se han caracterizado por un renovado optimismo en torno a la economía de la eurozona, lo que ha proporcionado cierto apoyo a la moneda común. En general, los datos macroeconómicos del bloque parecen haber dado un giro de 180 grados. Los índices PMIs de actividad empresarial conocidos la semana pasada se mantienen en niveles coherentes con un estancamiento, aunque tanto el índice de servicios como el compuesto aumentaron con respecto al mes anterior en marzo, y este último se sitúa ahora justo por debajo del nivel clave de 50 y en su nivel más alto en nueve meses.

Un buen indicador de esta mejora es el Índice de Sorpresa Económica de Citigroup, que no sólo vuelve a ser positivo por primera vez desde mayo, sino que supera a sus equivalentes en EE.UU. y el Reino Unido. Esta semana no se publican datos económicos importantes en la eurozona, aunque los discursos de Lagarde y Lane, miembros del BCE, serán seguidos de cerca por los inversores.

USD

El dólar reaccionó al anuncio de política monetaria de la Reserva Federal de marzo con una caída inmediata. El FOMC subrayó en su comunicado que se necesitaban más pruebas sobre la inflación antes de poder bajar los tipos, aunque inesperadamente mantuvo su previsión de tres recortes de tipos este año, cuando los participantes en el mercado se habían preparado para una revisión al alza del punto medio para 2024 que apuntase a sólo dos recortes de tipos.

Sin embargo, la caída del dólar duró poco. Quizás esto pueda atribuirse al cambio al alza en las previsiones de tipos de interés a largo plazo de la Reserva Federal, en particular el cambio en el punto de 2025, que apunta a sólo tres recortes el año que viene en lugar de cuatro. El giro moderado de muchos de los otros grandes bancos centrales del mundo, en particular el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional de Suiza, también ha reforzado el atractivo del dólar, sobre todo teniendo en cuenta los elevados tipos nominales de la Fed y los buenos resultados de la economía estadounidense. Se espera que la cifra del PIB correspondiente al cuarto trimestre que se publica el jueves se mantenga sin cambios, pero podríamos ver una mayor actividad en torno al momento de la publicación de la inflación del PCE del viernes, la medida de inflación más vigilada por la Reserva Federal.

GBP

La semana pasada fue bastante dura para la libra. Antes de la reunión del jueves, todo apuntaba a un giro moderado por parte del Banco de Inglaterra, ya que el informe de inflación relativo a febrero no cumplió con las estimaciones del mercado. Tanto el índice general como el subyacente del crecimiento de los precios de consumo no cumplieron las expectativas: el primero se redujo a su nivel más bajo desde septiembre de 2021 y el segundo desde enero de 2022.

Posteriormente, el doble golpe del Comité de Política Monetaria pesó sobre la libra. No sólo los dos halcones cambiaron su voto a favor de mantener los tipos sin cambios (los mercados creían que sólo uno lo haría), sino que también se añadió por sorpresa a la declaración que las cosas se están «moviendo en la dirección correcta». Esto es un claro indicio de que el Banco de Inglaterra considera que los recortes no están demasiado lejos, y los mercados no tardaron en considerar la reunión de junio como la fecha de inicio del ciclo de relajación de la política monetaria en el Reino Unido.

JPY

El Banco de Japón dio un giro histórico a su política monetaria la semana pasada, al poner fin a su política de tipos negativos tras subirlos por primera vez desde 2007. El comité votó 7-2 a favor de subir su tipo de referencia del -0,1% (nivel en el ha estado desde 2016) a un rango del 0-0,1%. Al mismo tiempo, el banco también abandonó su política de control de la curva de rendimientos, y ya no tendrá como objetivo un rendimiento próximo a cero de la deuda pública a 10 años. Un giro tan trascendental en la política monetaria debería haber sido alcista para el yen, sobre todo teniendo en cuenta que esta medida no estaba descontada por completo. Sin embargo, los comunicados de acompañamiento del banco fueron más bien moderados. En su rueda de prensa, el gobernador Ueda se mostró cauto sobre la economía japonesa, al tiempo que afirmó que aún queda «cierta distancia» antes de que las expectativas de inflación alcancen el 2%.

Debido a esto el yen siguió depreciandose frente a sus homólogos y cayó hasta el nivel de 150 frente al dólar. Claramente, los inversores perciben las declaraciones de Ueda como una señal de que las subidas de tipos serán muy graduales, y ven pocas posibilidades de que se produzca otra subida hasta más avanzado el año. Esto se ha reflejado en las expectativas del mercado, que actualmente no prevén ni siquiera 10 puntos básicos de subidas para la reunión de septiembre del banco. Pronto revisaremos nuestras previsiones sobre el JPY, y parece muy probable que elevemos nuestra previsión para el USD/JPY.

CNY

El yuan sufrió una fuerte caída al final de la semana, y el par USD/CNY alcanzó su nivel más alto desde mediados de noviembre. El PBoC fijó un tipo de cambio inusualmente débil, lo que permitió a la divisa superar la marca de 7,20 frente al dólar estadounidense el viernes. La fortaleza del dólar y una señal del PBoC de que podría producirse una nueva reducción del coeficiente de reservas obligatorias para los bancos no permitieron a la divisa mantenerse firme.

Aunque el PBoC puede estar algo más abierto a la debilidad del yuan, la fuerte fijación de hoy es una señal de que, en nuestra opinión, no tolerará una volatilidad excesiva de la divisa. Las noticias económicas de China siguen siendo dispares. Los datos de IED publicados el viernes mostraron una caída de casi el 20% en los dos primeros meses de 2024, lo que confirma aún más que los inversores siguen abordando la mayor economía de Asia con cautela. Esta semana, la atención se centrará en los datos de beneficios industriales de febrero (miércoles) y los PMI de marzo de la NBS (domingo). Estos últimos serán especialmente dignos de atención por su amplitud y oportunidad.

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