El dólar sufre tras el débil informe laboral estadounidense

EUR

La reunión del BCE dejó a los mercados la clara impresión de que pronto se producirán recortes en los tipos de interés, no en la próxima reunión de abril, sino en la siguiente, en junio.

Los últimos datos económicos han sido positivos y respaldan un inicio más tardío del ciclo de flexibilización: los índices PMIs han subido de sus mínimos, aunque siguen estancados. Francia, España e Italia superan las previsiones gracias al turismo, especialmente de visitantes estadounidenses, lo que compensa la debilidad del sector manufacturero alemán. Sin embargo, sigue existiendo una gran diferencia en los resultados económicos al otro lado del Atlántico y creemos que el repunte del euro puede ser breve.

USD

El informe sobre el mercado laboral fue un tanto débil. Mientras que la creación de empleo se mantuvo fuerte, el desempleo aumentó (a niveles aún muy bajos) y, sobre todo, los aumentos salariales mensuales fueron decepcionantes, situando la media de tres meses ligeramente por debajo del 4% en términos anualizados.

Este informe confirma la tesis de la Reserva Federal de que la tendencia desinflacionista se mantiene, que la economía no se está recalentando y que se puede relajar el ajuste monetario, probablemente a partir de junio. Aunque esto pesó sobre el dólar, los movimientos fueron moderados, ya que los diferenciales de los tipos interés con el resto de los países del G10 no variaron mucho (también se espera una relajación monetaria en todas las grandes economías, excepto en Japón).

GBP

El presupuesto de primavera no sorprendió a los mercados, ya que el estímulo fiscal es moderado y ya se había dado bastante por descontado. Los datos laborales y la cifra mensual del PIB que se publican esta semana serán más importantes. El mercado laboral seguirá mostrando pleno empleo con aumentos salariales superiores al 6%, y se espera que la economía volviese a crecer en enero.

Esto será clave de cara a la reunión del Banco de Inglaterra de la próxima semana. Tal y como están las cosas, los mercados no descartan por completo la posibilidad de un recorte hasta agosto, una postura relativamente agresiva que está proporcionando un sólido apoyo a la libra.

JPY

Como ya se ha mencionado, el yen fue la divisa del G10 con mejor rendimiento la semana pasada, y subió cerca de un 2,5% frente a un dólar más débil, ya que tanto los datos económicos como los comunicados del banco central sugieren que la primera subida de los tipos de interés del Banco de Japón está a la vuelta de la esquina. Los datos de inflación de Tokio correspondientes a febrero superaron las expectativas la semana pasada, mientras que el dato del PIB del cuarto trimestre se revisó al alza y se situó en territorio positivo, lo que sugiere que la economía japonesa evitó una recesión técnica.

Por otro lado, Nakagawa, miembro del Banco de Japón, indicó la semana pasada que el banco está avanzando hacia la consecución del objetivo de inflación del 2%, mientras que los informes sugieren que al menos un miembro está a favor de poner fin a la política de tipos de interés negativos tan pronto como en la reunión de la semana que viene. La cuestión ahora no es si el BoJ empezará a subir los tipos, sino cuándo lo hará, y los inversores parecen dudar entre marzo y abril. Dado que parece que cada vez más miembros se muestran a favor de una subida ya este mes, parece que hay muchas posibilidades de que se produzca una primera subida de tipos de 10 puntos básicos cuando el Banco de Japón se reúna el 19/03. En cualquier caso, la tan esperada subida de tipos parece un hecho, y el yen está en una buena posición para obtener mejores resultados.

CNY

El yuan cerró la semana con pocos cambios frente a un dólar estadounidense más débil, aunque fue una de las divisas de los mercados emergentes que peor se comportó. Los últimos datos procedentes de China, correspondientes al mes de febrero, fueron muy positivos. Los buenos datos comerciales y una inflación significativamente superior a la prevista (0,7%), que volvió a terreno positivo tras cuatro meses de deflación, compensaron con creces unos datos del PMI de servicios Caixin algo decepcionantes.

Además de en los datos económicos, los mercados se fijaron en las reuniones parlamentarias anuales de China. El objetivo de crecimiento para 2024 de «en torno al 5%» anunciado la semana pasada (sin cambios respecto a 2023) parece ambicioso, sobre todo si se tiene en cuenta que el objetivo de déficit presupuestario fiscal se fijó en el 3%, inferior al objetivo revisado del 3,8% para 2023. Aparte del presupuesto, China también tiene previsto vender 1 billón de yuanes (139.000 millones de dólares) en bonos especiales ultralargos del Gobierno central para financiar grandes proyectos y ha aumentado ligeramente la cuota de emisión de bonos especiales de los gobiernos locales (+100.000 millones de yuanes, hasta 3,9 billones de yuanes).

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