El dólar se recupera ante el retroceso del consenso bajista

EUR

El BCE sigue luchando contra la inflación. Si miramos al índice subyacente, la tendencia desinflacionista que se observa en EE.UU. aún no ha cruzado el Atlántico. La ligera revisión al alza de la cifra de inflación de junio de la semana pasada confirmó que el BCE aún tiene trabajo por hacer.

Es casi seguro que el banco lleve los tipos al 3,75% en su reunión de esta semana, por lo que los inversores prestarán especial atención a los comunicados de la reunión. En particular, el equilibrio del BCE entre el debilitamiento del crecimiento y la inflación obstinadamente elevada debería ser el motor clave de la moneda común durante las vacaciones de agosto.

USD

Quizás haya menos incertidumbre en torno a la reunión de la Reserva Federal de esta semana que en torno a la del BCE. Se espera que la reunión de la Fed del miércoles tenga un impacto limitado en la cuestión de si el rally de cobertura de cortos del dólar tiene más recorrido.

Lo más probable es que se produzca una subida, seguida de una retórica ligeramente agresiva que no cambiará el discurso: las excelentes noticias sobre la inflación en EE.UU. permiten a la Fed levantar el pie del freno y esperar unos meses a que se produzcan nuevos acontecimientos. En la medida en que el crecimiento económico mundial se mantenga decentemente, esto debería permitir una caída muy gradual del dólar frente a la mayoría de sus principales pares.

GBP

La caída generalizada de las divisas europeas frente al dólar afectó especialmente a la libra tras un informe de inflación sorprendentemente suave. Es la primera vez en muchos meses que el Banco de Inglaterra recibe buenas noticias en el frente de la inflación, ya que tanto la cifra general como la subyacente se situaron por debajo del consenso. Es demasiado pronto para pensar que la tendencia desinflacionista que se observa en EE.UU. también ha arraigado en Reino Unido, pero sin duda es una señal esperanzadora.

Los mercados siguen descontando con una posibilidad del 50% una subida de 50 puntos básicos en agosto, y es muy probable que los tipos de interés en Reino Unido se mantengan más altos durante más tiempo que los de cualquier otro país del G10, lo que debería seguir apoyando a la libra.

JPY

La reunión del Banco de Japón que se celebra este viernes ha pasado un poco desapercibida, dada la importancia de los anuncios de la Fed y el BCE del miércoles y el jueves, aunque no por ello será menos interesante. La política monetaria se mantendrá sin cambios, en línea con los últimos informes que citan «fuentes» del Banco de Japón. No obstante, parece existir un consenso cada vez mayor en torno a la posibilidad de un endurecimiento de la política monetaria, y será interesante ver si algunos de los responsables de la política monetaria discrepan y votan a favor de un cambio en la política del control de la curva de rendimiento (YCC por sus siglas en inglés) esta semana.

En caso de que la votación del viernes esté dividida, el yen podría recibir cierto apoyo, ya que los mercados comienzan a aumentar las apuestas a favor de una subida de los tipos japoneses en los próximos meses. En la situación actual, los mercados de swaps ni siquiera contemplan una probabilidad de 1 entre 5 de que se produzca una subida de 10 puntos básicos a finales de año, por lo que aún queda mucho margen de subida. Es probable que en los próximos días se preste cierta atención a los datos del índice PMI y a las últimas cifras de inflación de Tokio, aunque hacia finales de semana todas las miradas estarán puestas en la reunión del Banco de Japón.

CNY

El yuan terminó la semana pasada a la baja frente a un dólar estadounidense más fuerte, aunque se mantuvo sin cambios en términos trade-weighted. A pesar de algunos puntos positivos, como el aumento de la producción industrial, los datos chinos de la semana pasada siguieron reflejando una recuperación titubeante. A raíz de ello, escuchamos algunos mensajes de aliento por parte de las autoridades y se dio a conocer un plan de 11 puntos destinado a apoyar el consumo de los hogares, aunque parece bastante comedido. Habrá que estar atentos a la reunión del Politburó de esta semana, que podría arrojar algo de luz sobre la forma en que las autoridades tratarán de afrontar el reto del débil crecimiento.

Dicho esto, hay pocas expectativas, lo que podría suponer un potencial alcista para los activos chinos y el yuan en caso de que aporten algo más que cambios graduales. Es importante señalar que en las últimas semanas hemos asistido a un cambio en el enfoque de las autoridades con respecto al yuan. Últimamente, el Banco Popular de China se ha mantenido firme en su fijación de tipos de interés y, como última señal de apoyo, ha suavizado las normas que regulan el endeudamiento de las empresas en el extranjero. Esto nos reafirma en la idea de que la divisa no debería caer aún más en el abismo, y creemos que tiene potencial para recuperarse, sobre todo si los datos económicos mejoran.

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