Los aspectos técnicos del mercado dirigen las fluctuaciones de las divisas mientras los fundamentales pasan a un segundo plano

EUR

Las perspectivas del mercado y también las nuestras de dos recortes más por parte del BCE durante 2024 se pondrán a prueba con la publicación del informe de julio sobre la inflación en la Eurozona. Sólo una improbable gran sorpresa al alza en dicho informe podría hacer descarrilar este ritmo de recortes.

Las cifras del índice PMI de actividad empresarial publicadas la semana pasada no fueron muy buenas, mostrando otra sorprendente caída y dejando entrever que el esperanzador repunte de la demanda de consumo observado hasta ahora en 2024 podría estar estancándose. Las cifras del PIB que se publicarán esta semana ofrecerán una visión retrospectiva pero más precisa del estado del crecimiento en la Eurozona.

USD

La Reserva Federal se reunirá el miércoles para tratar sobre una economía que ha mostrado signos de resistencia en las últimas dos semanas, contradiciendo la narrativa de una fuerte desaceleración. No obstante, dado que la inflación se ha situado claramente en el objetivo de la Fed, queda margen para recortes a partir de septiembre, y esperamos que el presidente Powell lo confirme implícitamente en la rueda de prensa de esta semana.

Esto debería abrir el camino a un dólar más débil en general, ya que los tipos son uno de los factores que han mantenido al billete verde tan caro durante los dos últimos años.

GBP

Todas las miradas están puestas en la reunión del Banco de Inglaterra del jueves. La decisión es tan incierta como cualquier otra del Comité de Política Monetaria de los últimos años. Los mercados asignan exactamente un 50% de probabilidad a un recorte, mientras que las predicciones de los economistas se inclinan ligeramente más hacia el lado pesimista. Creemos que el Banco de Inglaterra recortará y validará las previsiones del mercado de dos recortes en 2024.

Seguimos siendo positivos respecto a la libra esterlina, basándonos en unos tipos relativamente altos, un crecimiento sólido y las perspectivas de mejora de las relaciones comerciales con el Reino Unido.

JPY

En línea con nuestras previsiones, cada vez se especula más con la posibilidad de que el Banco de Japón suba los tipos de interés en su reunión del miércoles. Esperamos que lleve a cabo otra subida de 10 puntos básicos, y sospechamos que los funcionarios también revelarán planes para reducir sus compras de bonos del gobierno japonés. Esto no está totalmente considerado (7 puntos básicos), por lo que podríamos ver cierta fortaleza en el yen a raíz de la decisión, aunque un tono pesimista en la declaración podría limitar el movimiento.

La reversión de las operaciones de carry trade sigue impulsando al yen, ya que los mercados apuestan por un estrechamiento de los diferenciales de tipos entre Japón y prácticamente el resto del mundo. Cualquier comunicado del Banco de Japón que indique que se avecinan nuevas subidas podría exacerbar estos flujos, y podría devolver al USD/JPY por debajo del nivel de 150.

CNY

Las divisas asiáticas, encabezadas por el yen, han obtenido mejores resultados en un contexto de liquidación de las operaciones de carry trade. El yuan no fue una excepción y logró recuperar parte de sus pérdidas anteriores frente al dólar estadounidense. El jueves, el PBoC anunció inesperadamente una reducción de 20 puntos básicos del tipo de interés de la FML, hasta el 2,3%. La medida, inusualmente audaz, siguió a los recortes de otros tipos anunciados unos días antes. La acción coordinada para suavizar las condiciones de financiación se suma a la sensación de que, a pesar de las limitaciones, debidas en parte a la situación mundial, los responsables de la toma de decisiones no quieren ignorar la realidad económica.

En efecto, la mayoría de las noticias económicas han sido decepcionantes últimamente, aunque la aceleración de los beneficios industriales en junio de la semana pasada ofrece un raro atisbo de esperanza para el sector. De cara al futuro, la atención se centrará en los datos del PMI de julio, empezando por las cifras de la NBS el miércoles. Los titulares de la reunión del Politburó, que se espera en breve, también se seguirán de cerca, con los mercados esperando un apoyo adicional para la economía en dificultades.

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