El optimismo sobre la inflación anima a los mercados financieros y, en particular, a los de los países emergentes

EUR

El sentimiento en torno a la economía de la Eurozona ha mejorado notablemente en las últimas semanas gracias a un invierno suave, la bajada de los precios de la energía y lo que parece ser una mejora significativa de la tasa de inflación general. No debemos dar demasiada importancia a la sorpresa en el frente de la inflación de la semana pasada. La causa fue la intervención directa del Estado en los precios de la electricidad, sobre todo en Alemania y España, en lugar de un reequilibrio significativo entre la oferta y la demanda.

La inflación subyacente, más persistente, sigue aumentando y no hay indicios de que haya tocado techo. Los miembros del BCE parecen estar de acuerdo con nosotros, y el tono de sus comunicaciones es mucho más agresivo de lo que sugieren los actuales precios de mercado para futuras subidas de tipos.

USD

El informe sobre el mercado laboral estadounidense correspondiente al mes de diciembre debe de haber complacido a la Reserva Federal, ya que no fue ni demasiado suave ni demasiado duro. Se sigue creando empleo a un ritmo constante, aunque moderado, y aunque el desempleo se mantuvo cercano a los mínimos, los aumentos salariales parecieron moderarse. En general, los datos son coherentes con la moderación de la inflación y el crecimiento de la economía. En otras palabras, un aterrizaje suave.

Las señales de que la inflación puede haber tocado techo a corto plazo son más convincentes en EE.UU. que en Europa, pero la Fed comparte el sano escepticismo del BCE y los comentarios de los responsables del FOMC siguen siendo agresivos.

El dólar parece no saber hacia donde moverse, lastrado por el optimismo sobre la inflación pero favorecido por el tono de los comunicados de la Fed. El próximo informe sobre la inflación debería aportar algo de claridad.

GBP

La libra tuvo un comienzo de año poco destacable, pero aun así logró un rendimiento decente y se situó cerca de la cabeza del ranking del G10.

La libra se considera ahora un activo de riesgo y se ha visto ligeramente impulsada por la fortaleza de los mercados. Esta semana la atención se centrará en los datos del PIB de noviembre, en busca de la confirmación de que el Reino Unido atraviesa una leve recesión. Las previsiones de consenso apuntan a una contracción de la producción económica del 0,3%. El sentimiento en torno a la economía del Reino Unido es bastante pesimista y una sorpresa positiva en este sentido podría dar lugar a un repunte significativo de la libra.

JPY

El yen mostró un rendimiento medio durante la primera semana de cotización de 2023. La moneda japonesa fue en realidad una de las divisas del mundo con mejor rendimiento en las últimas semanas del año pasado, cuando el Banco de Japón dio un giro radical en su política monetaria. El BoJ, que fue sin duda el banco central más moderado del G10 en 2022, elevó inesperadamente el límite superior de los bonos gubernamentales a 10 años del 0,25% al 0,50% durante su reunión del 20 de diciembre, lo que provocó el mayor movimiento al alza de los bonos japoneses desde 2003.

El Gobernador del Banco de Japón, Kuroda, ha descartado la posibilidad del fin de la política laxa en sus comunicaciones recientes, pero su mandato finaliza en abril y se ha especulado cada vez más con que esto podría anunciar el tan esperado cambio de postura hacia el endurecimiento de la política monetaria. Creemos que este será el tema clave para el yen este año, y es la razón principal detrás de nuestra visión ahora alcista sobre la moneda japonesa.

CNY

El yuan chino se apreció aproximadamente un 1% frente al dólar estadounidense la semana pasada y subió aún más en términos trade-weighted. Aunque esto puede atribuirse en parte a la mejora del ánimo ante el riesgo, no nos cabe duda de que la reapertura de China está provocando un cambio en el planteamiento de los inversores con respecto a la divisa.

Los últimos datos del índice PMI de China confirmaron que la actividad empresarial fue débil en diciembre. Dado que se espera que el país se enfrente a nuevas olas de covid en el primer trimestre de 2023, es probable que tengamos que esperar algún tiempo hasta que la economía vuelva a repuntar. Sin embargo, la flexibilización de las normas de viaje de ayer contribuye al optimismo, ya que parece ser el último clavo en el ataúd de la política de covid cero. De cara al futuro, estaremos atentos a los datos del IPC y el IPP de diciembre, que se publican el jueves. A principios de la semana que viene, el PBoC fijará el tipo de interés de la facilidad de préstamo a medio plazo (MLF) a un año. Un cambio en este sentido sería una sorpresa y, en su lugar, la atención del mercado se centrará probablemente en la refinanciación.

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