Previsión Reunión Abril BCE: ¿aumentará el BCE esta semana su programa de ayudas ante la pandemia?

El empleo, tanto en el sector manufacturero como en el de servicios, ha caído con rapidez, aunque al menos hay indicios de que el mercado laboral del bloque se estaría manteniendo mejor que el de Estados Unidos. Esto probablemente se deba a los mecanismos para salvar el empleo son mucho más sólidos en la eurozona que al otro lado del Atlántico. Sin embargo, la recesión pendiente se prevé muy severa, y la propia Lagarde advirtió a principios de abril que la economía de la zona euro podría contraerse hasta un 15% este año.

Aunque quizás se abstenga de hacer cambios en sus políticas hasta más tarde, creemos que el BCE aún tiene margen para aumentar sus medidas de estímulo este mismo jueves y anunciará el aumento del Programa de Compras de Emergencia Pandémica hasta el punto en el que que este pueda absorber todas las emisiones previstas de los diferentes países hasta, como mínimo, finales de 2020. Si bien la actual dotación de 750.000 millones de euros es indudablemente significativa, esta cantidad equivale sólo a alrededor del 6% del PIB de la zona euro, lo que hace ver que hay margen para incrementarla. Por otra parte, y dada la reticencia que tuvo el banco a recortar los tipos en el momento de mayor pánico en los mercados durante el mes pasado, los tipos de interés probablemente se mantengan sin cambios a corto plazo.

Vemos tres posibles escenarios sobre cómo el EUR/USD podría reaccionar a la reunión de esta semana. Si el BCE no actuara ahora y se abstuviera de comprometerse a tomar medidas próximamente, el euro probablemente sufra una fuerte caída. En circunstancias normales esto podría parecer contradictorio, pero la inquietud ante una economía sin más estímulos y golpeada por la crisis superaría al aumento de la emisión de dinero.

Otra opción sería es que el BCE mantenga la estabilidad de sus políticas, pero comprometiéndose a hacer más en verano. La reacción en los mercados de divisas dependerá de si Lagarde logra convencerles de que una mayor flexibilización está en camino, aunque lo más probable es que haga bajar igualmente al par EUR/USD. La última opción sería que el banco actúe mañana incrementando el PEPP. Esta opción llevaría al euro a una recuperación, sobre todo si tenemos en cuenta que el mercado parece no tener muy claro que una intervención inmediata esté en camino. Esto mostraría a los mercados que las autoridades europeas aún tienen munición para asegurar la recuperación del bloque una vez que lo peor haya pasado y se restablezca la sensación de normalidad.