MXN: Vemos un Peso mexicano moderadamente más fuerte frente al Dólar

Los temores sobre el comercio hicieron que la moneda bajara considerablemente en el segundo trimestre del año, depreciándose alrededor de un 15% en los dos meses previos a junio y cayendo hasta su posición más débil en casi año y medio.

La abrumadora victoria electoral del candidato de izquierda, López Obrador, al final, resultó positiva para la moneda, dado su apoyo a las negociaciones comerciales con Estados Unidos. El nuevo acuerdo entre EEUU, México y Canadá también respaldó la moneda y ayudó al MXN a revertir casi la totalidad de sus pérdidas. Sin embargo, actualmente, se está negociando, de nuevo, en torno a un mínimo de cinco meses en medio de la decisión de rechazar un nuevo aeropuerto parcialmente construido de 13 mil millones en Nuevo México.

Gran parte de la fragilidad del Peso este año se debe a la incertidumbre sobre el futuro del comercio con Estados Unidos. El presidente Trump impuso una serie de aranceles a los productos mexicanos a principios de año en un intento por reducir el considerable déficit comercial y promover la producción nacional. A principios de año, esto había despertado serias preocupaciones sobre el futuro del TLCAN, cuya amenaza de colapso ha sido uno de los mayores factores de riesgo para el Peso.

Las preocupaciones sobre el colapso del TLCAN, que, en ese momento, creíamos que eran un poco exageradas, se han reducido tras la huelga del acuerdo comercial entre EEUU y México en agosto y las noticias posteriores al acuerdo de octubre. El nuevo acuerdo marca una renovación del NAFTA con los cambios más grandes relativos a México, incluyendo lo siguiente:

– Una mayor provisión de trabajadores con salarios más altos en el sector automotriz mexicano.

– El derecho a las representaciones sindicales de los trabajadores mexicanos
Las reglas de país de origen que garantizan que el 75% de los componentes de automóviles y camiones deben fabricarse en México, EEUU o Canadá.

– La tan esperada noticia de un acuerdo después de más de un año de negociaciones alivia el riesgo a la baja que rodea un posible colapso. El efecto y el alcance de estos cambios son, sin embargo, bastante limitados y, en nuestra opinión, su impacto real puede ser relativamente pequeño.

Para proteger el Peso y aliviar la presión inflacionaria en el país, el Banco Central de México ha aumentado los tipos de interés en varias ocasiones en los últimos años. Los tipos se mantuvieron estables, en 7,75%, durante la reunión más reciente, en octubre, tras una última subida en junio, aunque el banco advirtió que podría ser necesario elevar los tipos nuevamente en medio de una inflación persistentemente alta. La decisión tampoco fue unánime, con un miembro de la junta votando por un aumento inmediato.

La inflación general en México ha disminuido desde finales del año pasado, aunque aún se mantiene cómodamente por encima del objetivo del 3% del banco central. La tasa principal de crecimiento de los precios al consumidor volvió a subir al 5% en septiembre, su nivel más alto en seis meses, impulsado, en gran medida, por un fuerte aumento en los precios domésticos de la energía. La inflación subyacente también subió moderadamente al 3,7%. El gobernador del banco central, Alejandro Díaz de León, declaró, en octubre, que espera que el crecimiento de los precios continúe esta tendencia en los próximos meses, debido al aumento en los precios de la energía.

Sin embargo, una disminución de la inflación desde principios de año significa que los tipos de interés reales en México han aumentado considerablemente desde finales del año pasado y, ahora, son superiores al 2%, alrededor de su nivel más alto desde 2008. Esto debería ayudar a sostener el Peso y aliviar la presión de los factores externos. Con un nivel relativamente alto, 7,75%, en el clima macroeconómico actual, México también ofrece una propuesta atractiva.

Con una inflación alta y el impacto de los recortes presupuestarios del gobierno que pesan sobre la actividad de construcción, la economía mexicana tuvo un desempeño relativamente decepcionante en 2017, expandiéndose sólo un 2% durante el año, en comparación con el 2,9% de 2016. La actividad se contrajo, trimestre a trimestre hasta junio, aunque lo hizo a un ritmo acelerado en términos anualizados, a 2,6%, su mayor ritmo de expansión desde el primer trimestre de 2017. El consumo privado ha mostrado signos de mejora, con ventas minoristas aumentando a un máximo de más de un año, 4,2% en julio, y habiendo sido positivo en todos los meses que van de 2018. Ahora, se pronostica que el crecimiento se mantendrá alrededor o justo por encima de los niveles actuales durante el resto de 2018, y el acuerdo sobre USMCA eliminará un riesgo a la baja potencialmente significativo para la perspectiva.

A pesar de la reciente venta masiva, creemos que la perspectiva para el Peso ha mejorado desde nuestra última revisión para América Latina. Las noticias del USMCA han calmado las tensiones, los tipos de interés reales son firmemente positivos, el déficit de cuenta corriente del país se está reduciendo y el mercado ha tomado la victoria electoral de López Obrador. Por lo tanto, revisamos nuestras previsiones, en consecuencia, positivamente para reflejar un MXN moderadamente más fuerte frente al Dólar estadounidense.